越來(lái)越多(duō)的“帶病”企業順利通(tōng)過發審會(huì)的案例，一次次刷新市場(chǎng)對IPO審核“尺度”的理(lǐ)解。由此，市場(chǎng)困惑，眼見還(hái)能不能為(wèi)實了？證監會(huì)剛剛給出了新答(dá)案。在依法、從嚴、全面監管的思路下，雖然IPO過會(huì)的速度在加快，審核的嚴格程度也在加強，并不會(huì)出現外界認為(wèi)的上(shàng)市公司質量出現下降的情況。
核心問題一：IPO發行(xíng)審核會(huì)不會(huì)放水(shuǐ)？
根據相關規定，IPO的審核工作(zuò)流程分為(wèi)受理(lǐ)、反饋會(huì)、見面會(huì)、初審會(huì)、發審會(huì)、封卷、核準發行(xíng)等主要環節。去年四季度以來(lái)，IPO進入常态化發行(xíng)階段。數(shù)據顯示，IPO上(shàng)會(huì)數(shù)量和(hé)否決率出現“雙升”态勢。
先說否決率。以去年四季度為(wèi)界，2016年1-9月，共有(yǒu)162家(jiā)企業召開(kāi)發審會(huì)，否決10家(jiā)，否決率是6.2%。去年四季度以來(lái)，IPO進入常态化發行(xíng)階段。四季度共有(yǒu)107家(jiā)企業召開(kāi)發審會(huì)，否決8家(jiā)，否決率7.5%。進入2017年，否決率進一步上(shàng)升。粗略統計(jì)了一下，截至5月3日，共安排175家(jiā)企業上(shàng)會(huì)，否決率19家(jiā)，否決率10.9%。
再說核準率。除去發審委的把關外，還(hái)有(yǒu)更多(duō)的企業止步在了初審階段。有(yǒu)關數(shù)據顯示，去年四季度，證監會(huì)共審計(jì)首發企業153家(jiā)（包括核準、撤回和(hé)否決申請(qǐng)三種情形），其中核準131家(jiā)，14家(jiā)撤回，8家(jiā)被否，由此計(jì)算(suàn)核準率達85.6%；
但(dàn)今年至5月3日，證監會(huì)共審結首發企業217家(jiā)，核準申請(qǐng)僅158家(jiā)，另外撤回和(hé)被否決的則分别達40家(jiā)和(hé)19家(jiā)，核準率僅為(wèi)72.8%。
數(shù)字不會(huì)說謊，的确從IPO審核常态化以來(lái)，對首發企業的審核更趨嚴格。與此同時(shí)，除去發審委的審核和(hé)發行(xíng)部的初審雙重把關外，現場(chǎng)檢查也成為(wèi)監管的重要抓手。證監會(huì)的現場(chǎng)檢查工作(zuò)已經從以往主要采取抽查方式轉變為(wèi)抽查和(hé)問題導向的現場(chǎng)檢查并重。今年3月，證監會(huì)則啓動了2017年第一次現場(chǎng)檢查工作(zuò)，對34家(jiā)首發企業進行(xíng)現場(chǎng)檢查，其中信息披露質量抽查企業14家(jiā)，日常審核發現重大(dà)疑點的企業則有(yǒu)11家(jiā)。
證監會(huì)有(yǒu)關人(rén)士表示，問題導向的現場(chǎng)檢查的威攝力要比抽查更大(dà)。因為(wèi)隻要在審核過程中發現企業财務方面有(yǒu)重大(dà)問題的，發行(xíng)審核部門(mén)主動将其納入現場(chǎng)檢查範圍。
核心問題二：企業業績逐年下滑為(wèi)何還(hái)能上(shàng)市？
業績是企業新股發行(xíng)的核心指标。在既往的過會(huì)案例中，市場(chǎng)發現，有(yǒu)的企業淨利潤低(dī)于3000萬，甚至階段性虧損也能順利過會(huì)。比如，2017年1月20日過會(huì)的華瑞電(diàn)器(qì)股份有(yǒu)限公司，報告期內(nèi)，發行(xíng)人(rén)扣除非經常性損益後的淨利潤分别為(wèi)2469.64萬元、2102.72萬元、1538.43萬元和(hé)1103.51萬元，扣除非經常性損益後加權平均淨資産收益率分别為(wèi)14.34%、10.69%、6.89%和(hé)4.56%。而2016年12月30日過會(huì)的北京思特奇信息技(jì)術(shù)股份有(yǒu)限公司，2016年上(shàng)半年扣除非經常性損益後的淨利潤為(wèi) -1010.33萬元。
業內(nèi)人(rén)士表示，粗略來(lái)講，在财務指标上(shàng)面，主闆發行(xíng)企業要求3年內(nèi)扣除非經常性損益後淨利潤不低(dī)于3000千萬。創業闆發行(xíng)企業則是兩套标準：一個(gè)是1年營業收入不少(shǎo)于5000萬；另一個(gè)是2年盈利不低(dī)于1000萬。
證監會(huì)有(yǒu)關人(rén)士表示，日常發行(xíng)審核中比較關注幾種情況：
一是對于受行(xíng)業周期影(yǐng)響波動業績的，審核中要求發行(xíng)人(rén)充分揭示行(xíng)業波動和(hé)業績下滑風險。若業績下滑和(hé)行(xíng)業波動趨勢吻合，且業績下滑後發行(xíng)人(rén)仍符合财務指标的條件，證監會(huì)仍然将核準企業發行(xíng)上(shàng)市。比如說，最為(wèi)典型的，2015年上(shàng)半年，股市行(xíng)情較好，證券公司業績也很(hěn)亮麗(lì)。到了2016年證券公司業績普遍下滑一半。前段時(shí)間(jiān)上(shàng)市的華安證券就是因此業績産生(shēng)了波動，但(dàn)隻要它符合上(shàng)市發行(xíng)條件，就可(kě)以核準上(shàng)市。主要是因為(wèi)這些(xiē)就是受行(xíng)業周期，經濟周期或者季節性波動影(yǐng)響。
二是如果業績下滑與行(xíng)業波動趨勢不相符并且無合理(lǐ)理(lǐ)由的，将視(shì)情況将業績下滑情況提醒發審委重點關注。如果發現業績注水(shuǐ)、造假的行(xíng)為(wèi)将嚴格查處，發現一起查處一起。
核心問題三：IPO審核合規性如何體(tǐ)現？
企業的合規性也即企業的規範性，主要包括：主體(tǐ)資格、獨立性、規範運行(xíng)、募集資金使用等等。
在既往過會(huì)的案例中，出現過企業近半利潤來(lái)自稅收優惠順利過會(huì)。如2016年5月4日過會(huì)的蘇州科達科技(jì)股份有(yǒu)限公司享受的稅收優惠金額占當期利潤總額的比例分别為(wèi)51.06%、119.72%和(hé)58.10%。也有(yǒu)企業被環保部門(mén)處罰順利過會(huì)。典型案例有(yǒu)甯波美諾華藥業股份有(yǒu)限公司，該公司2017年3月6日過會(huì)，在發審會(huì)問核環節，發行(xíng)人(rén)被要求就公司的生(shēng)産經營是否符合國家(jiā)有(yǒu)關環保法律法規進行(xíng)說明(míng)，因為(wèi)發行(xíng)人(rén)子公司多(duō)次發生(shēng)環保違法行(xíng)為(wèi)。還(hái)有(yǒu)企業存在拖欠員工社保仍然順利過會(huì)的情況。對此，市場(chǎng)認為(wèi)，這些(xiē)都應當傳統意義上(shàng)均屬于“帶病”上(shàng)會(huì)的案例範疇。
證監會(huì)有(yǒu)關人(rén)士表示，上(shàng)述問題都是合規性審核的典型方面。從監管角度來(lái)說，主要遵循重要性原則，根據違規行(xíng)為(wèi)的情節、性質、社會(huì)危害性、以及處罰部門(mén)意見，依據重要性原則綜合考量作(zuò)出判斷，而不是簡單的有(yǒu)違規就不給上(shàng)市。但(dàn)如果存在重大(dà)違法違規肯定不能核準上(shàng)市。
而對于重大(dà)違法違規的認定，法律人(rén)士給出三點判斷：
首先是根據已有(yǒu)的法律法規、部門(mén)規章，以及發行(xíng)監管規範性文件已有(yǒu)規定的來(lái)進行(xíng)審核。一般運行(xíng)過程中的處理(lǐ)原則是誰處理(lǐ)誰下結論，也即權威認定。
第二，如果仍達不成，仍确需要有(yǒu)所判斷的。必須要由發行(xíng)人(rén)自己解釋，其次專業中介機構必須要明(míng)确發表意見。确有(yǒu)必要的還(hái)要請(qǐng)第三方權威機構鑒定。
第三，無論輕重大(dà)小(xiǎo)，企業均需一律如實披露，讓社會(huì)來(lái)監督。在充分信息披露的情況下，讓潛在投資者能夠知曉，有(yǒu)所判斷。在各方面介入的情況下，形成明(míng)确意見，各方歸位盡責。
據悉，下一步，監管部門(mén)也将進一步提高(gāo)發審環節的透明(míng)度，及時(shí)回應市場(chǎng)關切。
核心問題四：上(shàng)市後次新股業績下滑怎麽看？
近期對次新股業績變化的批評比較多(duō)。同花(huā)順iFinD數(shù)據顯示，已發布一季報的339家(jiā)次新上(shàng)市公司中，總體(tǐ)來(lái)看，次新股一季報成績單較為(wèi)平穩，超過九成次新股盈利報喜，但(dàn)也有(yǒu)32家(jiā)上(shàng)市公司淨利潤為(wèi)虧損。
某券商負責人(rén)表示，對于次新股的業績變動需要分情況看待，分析業績下滑與行(xíng)業波動趨勢是否相符有(yǒu)無合理(lǐ)理(lǐ)由。有(yǒu)兩種情況還(hái)需要持續觀察：
一是，企業本身受經濟周期、行(xíng)業周期以及季節性波動導緻的業績變化。如果同比無明(míng)顯變化，則屬于正常波動。二是部分創業闆企業由于體(tǐ)量小(xiǎo)，根據訂單實施情況确認收入，無明(míng)顯季節規律，上(shàng)市後當期的業績無明(míng)顯參考價值。
事實上(shàng)，統計(jì)顯示，32家(jiā)一季報淨利潤虧損的上(shàng)市公司中，創業闆次新股多(duō)達16家(jiā)。
《證券法》第二十七條規定，股票(piào)依法發行(xíng)後，發行(xíng)人(rén)經營與收益的變化，由發行(xíng)人(rén)自行(xíng)負責；由此變化引緻的投資風險，由投資者自行(xíng)負責。“因此，投資者需要依據上(shàng)市公司披露內(nèi)容，審慎作(zuò)出投資決策。”
不過，證監會(huì)有(yǒu)關人(rén)士表示，目前證監會(huì)的發行(xíng)審核是依法嚴格遵循發行(xíng)上(shàng)市條件的要求，包括是否符合主體(tǐ)資格、獨立性、募集資金使用、财務會(huì)計(jì)、規範運行(xíng)等，并且督促企業在滿足法定條件之上(shàng)，還(hái)應充分向投資者披露信息和(hé)揭示風險。如果企業上(shàng)市後當年業績下滑甚至虧損嚴重，但(dàn)風險揭示不夠充分，證監會(huì)将視(shì)情節輕重采取行(xíng)政處罰或相應措施。
澄清所謂IPO“內(nèi)部通(tōng)知”傳聞不實
針對近期市場(chǎng)上(shàng)出現了“證監會(huì)要求企業上(shàng)市輔導時(shí)間(jiān)必須滿18個(gè)月。主闆中小(xiǎo)闆、創業闆的盈利要求已悄然上(shàng)升為(wèi)5000萬和(hé)3000萬。影(yǐng)視(shì)、傳媒、互聯網、遊戲類企業原則勸退。”等三大(dà)“發行(xíng)新規”的傳言。據了解，以上(shàng)傳言均與事實不符，且相關部門(mén)并未對傳聞所涉內(nèi)容進行(xíng)過拟修改的研究。
證監會(huì)有(yǒu)關人(rén)士表示，當前除對國家(jiā)規定已經作(zuò)出限制(zhì)的行(xíng)業，如類金融企業限制(zhì)上(shàng)市外，證監會(huì)并未對其他行(xíng)業企業IPO條件作(zuò)出特别的限制(zhì)，所有(yǒu)企業都是按照受理(lǐ)順序來(lái)審核過會(huì)。IPO審核過程中，對拟上(shàng)市企業财務門(mén)檻和(hé)輔導期的要求均無變化。
同時(shí)，上(shàng)述人(rén)士指出，但(dàn)有(yǒu)一點是不同的，就是信息披露要求。考慮到某些(xiē)行(xíng)業的特殊性，從保護弱勢群體(tǐ)和(hé)中小(xiǎo)投資者的角度出發，真實、準确、全面的反映發行(xíng)主體(tǐ)的原貌，證監會(huì)針對不同行(xíng)業的信息披露要求或有(yǒu)不同。
