近年來(lái)，私募基金行(xíng)業在快速發展的同時(shí)經曆了不斷規範的過程，信用體(tǐ)系逐步健全，公信力穩步提升。何為(wèi)“公信力”？現代漢語詞典釋為(wèi)“使公衆信任的力量”。私募基金行(xíng)業的公信力從根本上(shàng)講涉及兩方面：一是私募基金管理(lǐ)人(rén)（信用方）自我信用的建設，二是投資者（信任方）對私募基金信用的認識、判斷、期望和(hé)信任。
中基協認為(wèi)，要想建立公信力，私募基金行(xíng)業不僅要為(wèi)自己的行(xíng)為(wèi)負責，更有(yǒu)責任和(hé)義務向投資者報告，接受問詢和(hé)質疑，提供解釋和(hé)辯護，如此才能形成私募基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)投資者的雙向博弈、雙向信任、雙向選擇。在這個(gè)鏈條上(shàng)，監管機構和(hé)自律組織應當做(zuò)好制(zhì)度建設、創造有(yǒu)利條件，讓私募基金管理(lǐ)業務的公平、責任、效率得(de)以建設和(hé)充分表達。
監管自律多(duō)舉措開(kāi)啓
私募基金信用建設之路
私募基金的信用即私募基金是否可(kě)以履行(xíng)對投資者的信義義務。業內(nèi)人(rén)士認為(wèi)，中國私募基金行(xíng)業經曆了從無序生(shēng)長到規範有(yǒu)序發展的過程，在合規治理(lǐ)和(hé)公信力建設方面呈現積極變化。
社保基金會(huì)股權資産部（實業投資部）主任劉寒星表示，2014年私募基金納入統一監管後，在合規治理(lǐ)方面形成了一系列舉措，如建立管理(lǐ)人(rén)登記和(hé)基金備案制(zhì)度，加強事前介入；要求內(nèi)部風險管理(lǐ)專人(rén)專職，強化信息披露制(zhì)度；組織從業人(rén)員資格考試等。證監會(huì)、中基協多(duō)次發起管理(lǐ)人(rén)自查、專項檢查。這些(xiē)措施起到了促進行(xíng)業規範發展的良好效果。
光大(dà)理(lǐ)财總經理(lǐ)潘東認為(wèi)，2013年私募基金納入新修訂的《基金法》，2014年中基協進行(xíng)統一登記備案，是行(xíng)業合規發展的基礎。“由此開(kāi)始對私募基金分類，實施不同的監管要求，并以問題和(hé)風險導向對管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募基金進行(xíng)分類檢查，形成行(xíng)業的結構化基礎數(shù)據，後來(lái)資管新規的出台也對私募基金的合規風控能力提出更高(gāo)要求。”
泰康資産股權中心首席運營官郭悅也表示，從2013年私募基金行(xíng)業歸口管理(lǐ)後，中基協在推動私募基金形成規範化自律體(tǐ)系方面做(zuò)了很(hěn)多(duō)工作(zuò)，2014年以來(lái)陸續出台了包括“7+2”自律規則體(tǐ)系等在內(nèi)的多(duō)項舉措。近年來(lái)，相關部門(mén)對于私募基金的監管思路越來(lái)越清晰，整個(gè)行(xíng)業也更加規範化和(hé)透明(míng)化。
信息披露是公信力建設的抓手
私募基金面向合格投資者，信息披露和(hé)信息報告與公募基金有(yǒu)巨大(dà)差别，但(dàn)核心都是投資者知情權。2016年，中基協發布《私募投資基金信息披露管理(lǐ)辦法》，從基金募集、運作(zuò)、事務管理(lǐ)、自律懲戒等角度，對信息披露是否達到法律規定或合同約定的披露标準進行(xíng)制(zhì)度性約束，幫助信息披露義務人(rén)和(hé)投資者實現有(yǒu)效的互聯互通(tōng)，最大(dà)程度減少(shǎo)信息不對稱。
招銀理(lǐ)财首席投資官範華表示，在監管部門(mén)和(hé)行(xíng)業協會(huì)的整肅和(hé)自律管理(lǐ)下，私募基金行(xíng)業的公信力明(míng)顯提高(gāo)。中基協逐步建立了私募基金信用制(zhì)度，先後推出私募證券和(hé)私募股權基金的信用信息報告，并探索相關制(zhì)度。
2020年2月，中基協又專門(mén)在私募基金信息披露備份系統中開(kāi)設登錄查詢功能，讓私募基金投資者可(kě)以查看所購買的私募基金信息披露報告。對于不滿意的報告，投資者還(hái)可(kě)以直接在系統中評價留言。
通(tōng)過私募基金信用信息報告、信息披露報告，私募基金管理(lǐ)人(rén)有(yǒu)機會(huì)向投資者展示自己專業和(hé)合規建設的質量與效率，投資者能夠掌握更多(duō)基金運營管理(lǐ)信息、做(zuò)出更好決策。私募基金公信力在不斷強化信息披露的及時(shí)性、真實性、準确性和(hé)完整性過程中得(de)到體(tǐ)現。
管理(lǐ)人(rén)品牌意識提升
加強合規建設
與此同時(shí)，私募基金管理(lǐ)人(rén)的自律意識和(hé)自我約束提升，品牌意識提高(gāo)，在合規方面投入越來(lái)越大(dà)，相關制(zhì)度建設不斷加強。
劉寒星的感受是，私募基金管理(lǐ)人(rén)已逐步建立起包括內(nèi)部控制(zhì)、信息披露、利益沖突、風險管理(lǐ)等在內(nèi)的規章制(zhì)度，規範基金募集方式，加大(dà)信披頻次，豐富信披內(nèi)容，提高(gāo)基金運作(zuò)透明(míng)度；此外，越來(lái)越多(duō)管理(lǐ)人(rén)注重品牌形象建設。“機構的知名度及美譽度等軟實力有(yǒu)利于拓展募資、獲取項目，增強核心競争力，因此，管理(lǐ)人(rén)有(yǒu)內(nèi)在動力去厘清業務思路，加強內(nèi)部治理(lǐ)，落實風險控制(zhì)，完善品牌形象建設。”
潘東也感受到，私募基金管理(lǐ)人(rén)開(kāi)始重視(shì)并珍惜自己的品牌，尤其是龍頭機構，在合規建設方面呈現積極變化：一是設立風控合規負責人(rén)，投入較大(dà)資源進行(xíng)內(nèi)部管理(lǐ)系統建設；二是逐步建立起運營風控制(zhì)度、防範內(nèi)幕交易制(zhì)度、公平交易制(zhì)度、信息披露制(zhì)度等；三是從業者準入門(mén)檻提高(gāo)，必須具備基金從業資格；四是形成了合規文化，風控意識顯著提高(gāo)。
範華表示，近年來(lái)，私募基金管理(lǐ)人(rén)更積極地登記備案，并申請(qǐng)成為(wèi)會(huì)員；其內(nèi)部規章制(zhì)度、合規人(rén)才團隊和(hé)支持系統也日趨完善，從作(zuò)坊式向正規化資産管理(lǐ)機構進化；同時(shí)，加大(dà)外聘法律顧問方面的投入，保障投資人(rén)、管理(lǐ)人(rén)、被投企業三方利益；頭部機構還(hái)以規範化的管理(lǐ)和(hé)運營，滿足海外機構投資者提出的更高(gāo)合規要求。
機構投資者“用腳投票(piào)”
行(xíng)業分化加劇(jù)
另一個(gè)推動私募基金行(xíng)業合規發展的主體(tǐ)是投資人(rén)，尤其是機構投資者。
劉寒星表示，投資者結構變化對私募基金提出了強烈的合規要求。“自2018年以來(lái)，來(lái)自養老金、政府部門(mén)的資金持續快速增長，長久期屬性資金占比增長。這些(xiē)機構投資者的風險意識較強，高(gāo)度重視(shì)基金的合規管控，要求管理(lǐ)人(rén)在合規治理(lǐ)和(hé)形象建設上(shàng)更加專注和(hé)專業。”
郭悅認為(wèi)，監管部門(mén)、機構投資人(rén)、私募基金管理(lǐ)人(rén)三方之間(jiān)的良性互動，推動了行(xíng)業規範化程度快速提升。“以險資為(wèi)代表的機構投資者，對私募基金的合規要求比監管底線要更高(gāo)一些(xiē)，除了證監系統、銀保監系統的規範，保險資金在投資回報、風險控制(zhì)等方面有(yǒu)更多(duō)要求，為(wèi)此，我們也建立了對基金的綜合評估體(tǐ)系。”
從行(xíng)業生(shēng)态來(lái)看，潘東表示，私募基金行(xíng)業正逐步建立“三重博弈”機制(zhì)，将市場(chǎng)機制(zhì)引入信用建設中。機構投資者在私募基金市場(chǎng)化的信用制(zhì)衡中發揮了“用腳投票(piào)”的積極作(zuò)用。她認為(wèi)，目前私募基金行(xíng)業的公信力可(kě)以用“整體(tǐ)向好、分化明(míng)顯、劣币出清、龍頭凸顯”來(lái)評價。
郭悅也表示，這些(xiē)年逐漸感受到私募基金在市場(chǎng)化前提下的運作(zuò)越來(lái)越規範，信披更透明(míng)，機構化程度也在提升，行(xíng)業逐步走向成熟，但(dàn)各個(gè)管理(lǐ)人(rén)之間(jiān)差異不小(xiǎo)，行(xíng)業本身在分化。“我們相信，随着時(shí)間(jiān)的積累，規範化運營、投資業績持續優秀的機構在市場(chǎng)上(shàng)的影(yǐng)響力會(huì)越來(lái)越大(dà)，這是來(lái)自市場(chǎng)的獎勵。”
範華也認為(wèi)，私募基金行(xíng)業目前的格局更多(duō)向頭部集中，優秀機構的公信力和(hé)市場(chǎng)聲譽獲得(de)較高(gāo)認可(kě)，較差的機構被淘汰，這種優勝劣汰的機制(zhì)會(huì)促進行(xíng)業的健康發展。
